위성·항공·드론 영상을 AI로 분석해 건물 변화, 선박·차량 같은 객체, 농장 작물 상태 등을 자동으로 찾아내는 공간데이터 분석 기업 다비오 가 코스닥 기술특례상장을 추진합니다. 일반 청약은 2026년 12월 1–2일, 대표주관사는 대신증권 단독입니다 (출처: DART 증권신고서 2차 정정, 2026년 10월 30일 제출).
이 공모주에서 먼저 봐야 할 숫자는 “11.35%” 입니다. 공모가 밴드 12,300–16,600원은 현재 실적이 아니라 2028년 추정 순이익 74.7억원 에서 출발하는데, 그 2028년 추정 매출 279.4억원 가운데 이미 계약이 확정된 매출은 11.35%뿐입니다. 나머지는 수주 유력·견적·논의 단계 사업입니다. 이 글에서는 공모가가 어떻게 계산됐는지, 청약 전 확인할 포인트는 무엇인지 증권신고서 수치로 정리합니다.
현재는 수요예측(11월 23–27일) 전 단계입니다. 확정 공모가와 기관 경쟁률은 수요예측 결과 발표 후 이 글에 업데이트됩니다.
다비오 공모주 핵심 요약
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 | 다비오 (대표 박주흠, 2012년 2월 설립) |
| 업종 | 응용 소프트웨어 개발 및 공급업 (AI 기반 공간데이터 분석) |
| 시장 | 코스닥 (기술성장기업 특례, 혁신기술기업) |
| 희망 공모가 | 12,300–16,600원 |
| 공모 주식수 | 1,000,000주 (전량 신주) |
| 공모 금액 | 123억–166억원 |
| 예상 시가총액 | 약 1,051억–1,419억원 |
| 대표주관사 | 대신증권 (단독) |
| 수요예측 | 2026년 11월 23일 (월)–27일 (금) |
| 일반 청약 | 2026년 12월 1일 (화)–2일 (수) |
| 납입·환불일 | 2026년 12월 4일 (금) |
| 상장 예정일 | 미정 (공시 확인 필요) |
(출처: DART 증권신고서 2차 정정, 2026년 10월 30일 제출)
예상 시가총액은 공모 후 상장예정주식수 8,547,071주(상장주선인 의무인수 30,000주 포함)에 밴드 하단·상단을 곱한 값입니다. 한국거래소 상장예비심사는 2026년 8월 28일 승인됐고, 매매개시일은 아직 확정되지 않았습니다.
일정이 3주 밀린 이유: 금감원 정정요구
다비오는 2026년 9월 15일 증권신고서를 처음 냈지만, 금융감독원이 10월 6일 정정신고서 제출을 요구 했습니다. 이후 10월 8일 1차, 10월 30일 2차 정정을 거치며 청약일이 11월 10–11일에서 12월 1–2일 로 바뀌었습니다. 2차 정정에서는 비교기업 선정 기준, 매출액 추정 방식 검토, 영업비용, 공모자금 사용 계획 등이 보완됐습니다 (출처: DART 공시 목록). 증권신고서는 추가로 정정될 수 있으므로 청약 전 DART에서 최종본을 확인해야 합니다.
기관도 청약일에 같이 청약하는 구조
이번 공모는 기관투자자가 수요예측으로 가격만 제시하고, 가격 확정 후 12월 1–2일에 일반투자자와 함께 실제 청약 을 하는 구조입니다. 증권신고서는 수요예측 경쟁률이 기관의 실제 청약 수요와 다를 수 있다는 주의사항을 별도로 기재하고 있습니다. 일반청약자 환매청구권(풋백옵션)과 초과배정옵션은 없습니다 (출처: DART 증권신고서).
다비오는 어떤 회사인가?
주요 사업: 위성영상 AI 분석 플랫폼 ‘Eartheye’
다비오는 위성을 직접 보유하지 않고, 글로벌 위성데이터 사업자로부터 광학(EO)·레이더(SAR) 영상 등을 공급받아 AI로 분석한 결과를 공공기관·기업에 제공합니다. 자체 플랫폼 Eartheye 로 CES 2022 혁신상을 받았습니다 (출처: DART 증권신고서).
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 모니터링 플랫폼 | 국토 변화탐지, 국방 감시정찰(ISR), 팜나무 등 임·농업 모니터링 |
| 데이터 구축 플랫폼 | 실내·외 공간정보 데이터 구축·현행화, 2D·3D 공간정보 운영 |
| 주요 고객 | 정부·공공기관(B2G), 국방 분야, 한국항공우주연구원, 국토지리정보원, 대기업 |
| 해외 | 인도네시아 법인(코린도 그룹 등 플랜테이션), 미국·베트남 법인 |
| 기술평가 | 한국평가데이터 A, 이크레더블 BBB (2026년 4월 23일) |
(출처: DART 증권신고서)
서비스 유형별 매출(별도)은 2025년 모니터링 플랫폼 54.7억원(59.1%), 데이터 구축 플랫폼 37.8억원(40.9%), 2026년 상반기는 모니터링 25.5억원(45.3%), 데이터 구축 30.8억원(54.7%)입니다. 국내 고객 매출 비중은 2026년 상반기 90.8%, 상위 5개 거래처 집중도는 70.6%입니다 (출처: DART 증권신고서).
재무 현황: 매출은 늘었지만 4개 기간 연속 영업손실
| 구분 (연결) | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 상반기 |
|---|---|---|---|---|
| 영업수익 | 34.7억원 | 47.9억원 | 92.6억원 | 56.3억원 |
| 영업비용 | 86.6억원 | 110.7억원 | 137.0억원 | 105.8억원 |
| 영업손익 | △51.9억원 | △62.8억원 | △44.5억원 | △49.5억원 |
| 당기순손익 | △15.9억원 | △62.0억원 | △34.9억원 | △252.4억원 |
(출처: DART 증권신고서, 연결감사보고서 및 반기연결검토보고서 기준)
숫자에서 확인할 부분은 세 가지입니다.
- 매출은 2년 새 2.7배: 2023년 34.7억원에서 2025년 92.6억원으로 늘었고, 2026년 상반기도 전년 동기(25.3억원) 대비 122.6% 증가했습니다. 다만 회사는 상반기 증가가 “특정 대형 사업의 진행률 인식에 따른 것”으로 같은 성장률이 계속된다는 의미는 아니라고 밝히고 있습니다.
- 영업비용이 매출을 웃돈다: 매출 대비 영업비용 비중은 2025년 148.0%까지 낮아졌다가 2026년 상반기 187.9%로 다시 올랐습니다. 인건비, 외주용역비, 위성데이터·클라우드 지급수수료, 프로젝트용 하드웨어 구입비가 주요 원인입니다.
- 상반기 순손실 252.4억원은 대부분 회계상 손실: 전환상환우선주(RCPS) 관련 파생상품평가손실 등 비현금성 금융비용 때문입니다. 다만 영업활동현금흐름도 2023년 이후 매년 마이너스였고, 2026년 상반기에도 △24.1억원이었습니다 (출처: DART 증권신고서).
자본잠식은 해소 됐습니다. 2022년 말부터 2025년 말까지 자본잠식 상태였지만, 2026년 상반기 RCPS를 보통주로 전환하면서 자본총계가 73.4억원으로 돌아섰고 유동비율 498.1%, 부채비율 55.6%가 됐습니다. 차입금은 없습니다. 회사도 이는 “회계상 자본구조 변경에 따른 것”이며 영업을 통한 현금창출능력 개선은 아직 확인되지 않았다고 적고 있습니다.
밸류에이션: 공모가 밴드 12,300–16,600원, 어떻게 나왔나?
비교기업과 산정 방식
대신증권은 2028년 추정 당기순이익을 현재가치로 할인한 뒤 비교기업 평균 PER을 곱하는 방식을 썼습니다 (출처: DART 증권신고서).
| 단계 | 수치 |
|---|---|
| ① 2028년 추정 당기순이익 | 74.7억원 |
| ② 연 할인율 / 할인기간 | 15.0% / 2.25년 |
| ③ 순이익 현재가치 [①÷(1.15)^2.25] | 54.6억원 |
| ④ 비교기업 평균 PER | 30.87배 |
| ⑤ 평가 시가총액 (③×④) | 1,684억원 |
| ⑥ 적용 주식수 (희석 후) | 9,071,821주 |
| 주당 평가가액 (⑤÷⑥) | 18,563원 |
| ⑦ 평가액 대비 할인율 | 33.74%–10.57% |
| 희망 공모가 | 12,300–16,600원 |
적용 주식수는 상장예정주식수에 미행사 주식매수선택권 444,750주와 대표주관사 신주인수권 80,000주를 더한 수치입니다. 비교기업 3곳의 PER(2025년 3분기–2026년 2분기 지배주주 순이익 기준)은 다음과 같습니다.
| 비교기업 | 주요 사업 | LTM 순이익 | PER |
|---|---|---|---|
| 비아이매트릭스 | BI·데이터 시각화 | 8.1억원 | 52.74배 |
| 슈어소프트테크 | 소프트웨어 자동화 검증 | 114.0억원 | 19.70배 |
| 와이즈넛 | AI 검색·지식처리 | 32.4억원 | 20.18배 |
| 평균 | — | — | 30.87배 |
(출처: DART 증권신고서. 기준주가 산정일 2026년 10월 2일)
회사가 제시한 추정 손익
| 구분 (별도) | 2025년 (실적) | 2026년 (E) | 2027년 (E) | 2028년 (E) |
|---|---|---|---|---|
| 영업수익 | 92.5억원 | 105.0억원 | 172.0억원 | 279.4억원 |
| 영업비용 | 136.5억원 | 174.5억원 | 180.9억원 | 205.5억원 |
| 영업손익 | △44.0억원 | △69.4억원 | △8.9억원 | 74.0억원 |
| 당기순손익 | △34.7억원 | △68.6억원 | △8.1억원 | 74.7억원 |
(출처: DART 증권신고서, 중립(Base) 시나리오. 누적결손금으로 2028년까지 법인세비용 0원 가정)
체크해야 할 포인트
1. 2028년 추정 매출 중 계약 확정분은 11.35%
증권신고서는 추정 매출을 사업 진행 단계별로 나눠 공개했습니다.
| 단계 | 2026년 (E) | 2027년 (E) | 2028년 (E) |
|---|---|---|---|
| 확정 | 94.92% | 18.38% | 11.35% |
| 유력 | 1.69% | 53.14% | 33.66% |
| 견적 | 3.21% | 22.76% | 41.29% |
| 논의(후속사업 포함) | 0.18% | 5.73% | 13.70% |
(출처: DART 증권신고서)
2026년 추정치(105.0억원)는 94.9%가 이미 인식된 매출과 수주잔고로 채워져 있지만, 공모가 산정의 기준인 2028년은 견적·논의 단계가 55.0% 입니다. 대표주관사도 “상당수는 계약이 체결되지 않은 견적 및 논의 단계로서 발주처의 예산 편성, 공고 일정 및 입찰 결과 등에 따라 수주 여부와 매출 인식 시기가 달라질 수 있다”고 명시했습니다. 2026년 6월 말 수주잔고는 80.9억원입니다.
2. 2년 만에 매출 2.7배, 흑자전환을 동시에 가정한다
2026년 105.0억원 매출이 2028년 279.4억원으로 늘고, 영업이익이 △69.4억원에서 +74.0억원으로 돌아선다는 전제입니다. 같은 기간 영업비용은 174.5억원에서 205.5억원으로 17.8%만 늘어나는 것으로 추정돼, 매출이 계획만큼 나오지 않으면 이익 감소 폭이 크게 나타나는 구조입니다.
3. 비교기업 평균을 한 곳이 끌어올렸다
비아이매트릭스 PER 52.74배는 다른 두 곳(19.70배, 20.18배)의 2.6배 수준입니다. 참고로 같은 산식에 나머지 두 곳 평균(19.94배)만 적용해 보면 주당 평가가액은 약 12,000원으로 밴드 하단보다 낮아집니다(필자 단순 계산, 증권신고서 제시 수치 아님). 비교기업 선정은 2차 정정에서 보완된 항목이기도 합니다. 증권신고서는 공간정보 AI 분석 분야의 국내 비상장사(인스페이스, 에스아이에이)와 해외 상장사(Palantir, Planet Labs)는 주가가 없거나 시장 환경이 달라 제외했다고 설명합니다.
4. 밴드를 2028년 순이익으로 나눠 보면
상장예정주식수 기준 시가총액 1,051억–1,419억원을 할인 전 2028년 추정 순이익 74.7억원으로 나누면 약 14.1–19.0배입니다. 이는 2028년 추정치가 그대로 달성된다는 가정의 값이므로, 위 1번처럼 추정 매출의 실현 가능성과 함께 봐야 합니다.
투자 포인트 / 주의 포인트
투자 포인트
- 매출 성장 추세: 연결 영업수익이 2023년 34.7억원 → 2025년 92.6억원으로 늘었고, 2026년은 추정 매출의 94.9%가 이미 확보돼 있습니다 (출처: DART 증권신고서).
- 국방·공공 레퍼런스: 국방 분야 고객, 한국항공우주연구원, 국토지리정보원 등 신뢰성 요구가 높은 기관 사업을 수행해 왔고, 2023년 방산혁신기업100에 선정됐습니다.
- 재무구조 정리: RCPS 보통주 전환으로 자본잠식이 해소됐고 차입금이 없습니다. 향후 RCPS 평가손익에 따른 순이익 변동도 사라집니다.
- 경영진 장기 보유: 박주흠 대표 등 5인이 보유한 1,739,940주(20.36%)는 한국거래소와 협의해 의무보유를 36개월 로 자발적으로 연장했습니다.
주의 포인트
- 추정 실적 의존: 공모가는 2028년 추정치 기반이며, 그 매출의 55.0%가 견적·논의 단계입니다. 관리종목 요건은 기술특례로 매출액은 2031년, 세전손실은 2029년부터 적용됩니다 (출처: DART 증권신고서).
- 공공 예산 의존: 매출 90% 이상이 국내에서 나오고 B2G 비중이 높아, 정부 예산 축소나 발주 지연이 실적에 바로 영향을 줍니다. 상위 5개 거래처 집중도도 70.6%입니다.
- 원천 데이터 조달 비용: 위성을 직접 보유하지 않아 고해상도·SAR 영상 공급 단가가 오르면 영업손익에 직접 영향을 받습니다. 다년 공공사업은 원가 상승을 가격에 바로 반영하기 어렵다고 증권신고서는 설명합니다.
- 상장 직후 유통물량 38.88%: 상장일 매도 가능 물량은 3,322,710주이며, 1개월 후 49.74%, 2개월 후 62.01%, 3개월 후 73.43% 까지 늘어납니다. 벤처금융·전문투자자 물량 상당수가 상장 후 3개월 안에 풀리는 구조입니다.
- 낮은 최대주주 지분율: 박주흠 대표 지분은 공모 후 19.60%, 최대주주 및 임원 합산 20.62%입니다. 기타주주와의 공동목적보유 확약을 포함해도 22.58%입니다.
- 희석 요인: 미행사 주식매수선택권 444,750주(상장예정주식의 5.20%, 행사가 2,000–7,000원)와 대신증권 신주인수권 80,000주(행사가 = 확정 공모가)가 있습니다.
공모자금 사용 계획
| 용도 | 금액 (하단 기준) | 내용 |
|---|---|---|
| 운영자금 – 연구개발비 | 49.1억원 | 연구개발 인력 인건비, 공동연구 자문료 |
| 운영자금 – 위성영상 데이터 | 23.0억원 | 위성영상 임차·전용촬영권 예약 |
| 운영자금 – 마케팅 | 2.9억원 | 국내외 마케팅 |
| 시설자금 | 45.0억원 | GPU 서버 등 연구인프라 확충 |
(출처: DART 증권신고서. 2026–2028년 사용, 순수입금 120.0억원 기준)
청약 전략: 대신증권 단독
| 증권사 | 역할 | 일반청약 배정물량 | 최고 청약한도 |
|---|---|---|---|
| 대신증권 | 대표주관 (단독) | 250,000–300,000주 | 일반 8,000–10,000주 / 우대 16,000–20,000주 또는 24,000–30,000주 |
(출처: DART 증권신고서)
일반청약자 배정은 공모주식의 25–30%(250,000–300,000주)입니다. 증거금률은 50%, 최소 청약은 10주 이며 100주까지는 10주 단위로 청약합니다. 청약 창구가 대신증권 한 곳이므로, 청약일 전까지 계좌를 준비해 둬야 합니다. 중복청약·이중청약은 불가합니다.
균등배정 최소 증거금
| 확정 공모가 | 최소 청약 10주 금액 | 증거금 (50%) |
|---|---|---|
| 12,300원 (하단) | 123,000원 | 61,500원 |
| 16,600원 (상단) | 166,000원 | 83,000원 |
일반청약 물량의 50% 이상이 균등배정이므로 균등 물량은 하단 기준 약 125,000주 이상입니다. 물량 자체가 작아 청약자가 12.5만 명을 넘으면 1주도 못 받는 추첨 배정이 생길 수 있다는 점을 계산에 넣어야 합니다.
비례배정과 기회비용
비례 경쟁률 1,000:1, 공모가 16,600원을 가정하면 1주를 받으려면 1,000주(1,660만원)를 청약해야 하고 증거금은 830만원입니다. 증거금은 12월 1–2일 납입 후 12월 4일 환불되므로 약 3–4일간 묶이는 자금의 기회비용 도 따져봐야 합니다. 830만원을 연 3% 파킹통장에 두었을 때 4일 이자는 약 2,700원(세전)입니다. 12월에는 다른 공모주 청약도 이어지므로 일정이 겹치는지 함께 확인하세요.
수요예측 결과 확인 체크포인트
| 확인 항목 | 확인할 내용 |
|---|---|
| 확정 공모가 | 밴드 내 위치 (하단·상단·초과 여부) |
| 수요예측 경쟁률 | 이번 구조에선 실제 청약 수요와 다를 수 있음 |
| 의무보유확약 비율 | 확약 기관 배정이 의무배정 수량에 미달하면 대신증권이 10,000주 추가 취득 |
| 공모주식수 변경 | 신고 수량의 80–120%(800,000–1,200,000주) 범위 내 조정 여부 |
| 수주 진행 | 2027–2028년 ‘유력’ 단계 사업의 실제 계약 여부 |
수요예측 결과와 확정 공모가는 DART 정정신고서와 대신증권 홈페이지 공지로 확인할 수 있습니다.
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자주 묻는 질문
다비오 공모주 청약일과 환불일은 언제인가요?
다비오 청약은 어느 증권사에서 하나요?
다비오 균등배정 최소 증거금은 얼마인가요?
다비오는 무엇을 하는 회사인가요?
다비오 상장 직후 유통가능 물량은 얼마인가요?
투자 안내
이 글은 투자에 대한 일반 정보를 제공하며, 특정 금융상품의 매수/매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
참고 자료
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