무인기 레이돔, 헬기 연료탱크처럼 탄소섬유 복합재로 만드는 항공·방산 구조물을 설계부터 인증까지 맡는 기업이 코스닥에 도전합니다. 경남 진주에 본사를 둔 에이엔에이치스트럭쳐 가 2026년 11월 27–30일 일반 청약을 진행합니다 (출처: DART 증권신고서, 2026년 10월 20일 제출).
이 공모주에서 먼저 볼 숫자는 “2028년 85억원” 입니다. 회사는 최근 3년 반 동안 매년 영업손실을 냈고, 공모가 밴드 11,200–13,600원은 아직 오지 않은 2028년 추정 순이익 85억원을 현재가치로 할인한 뒤 방산 비교기업 PER을 곱해 나온 값입니다. 이 글에서는 이 추정치가 어떤 수주에 기대고 있는지, 청약 전에 확인할 포인트를 증권신고서 수치로 정리합니다.
현재는 수요예측(11월 19–25일) 전 단계입니다. 확정 공모가와 기관 경쟁률은 수요예측 결과 발표 후 이 글에 업데이트됩니다.
에이엔에이치스트럭쳐 공모주 핵심 요약
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 | 에이엔에이치스트럭쳐 (대표 안현수) |
| 업종 | 기타 엔지니어링 서비스업 (항공·방산 복합재 구조물 설계·제작·시험·인증) |
| 시장 | 코스닥 (기술성장기업 특례) |
| 희망 공모가 | 11,200–13,600원 |
| 공모 주식수 | 2,100,000주 (전량 신주) |
| 공모 금액 | 235억–286억원 |
| 예상 시가총액 | 약 1,157억–1,405억원 |
| 대표주관사 | NH투자증권 (단독) |
| 수요예측 | 2026년 11월 19일 (목)–25일 (수) |
| 확정 공모가 공고 | 2026년 11월 26일 (목) |
| 일반 청약 | 2026년 11월 27일 (금)–30일 (월) |
| 납입·환불일 | 2026년 12월 2일 (수) |
| 상장 예정일 | 미정 (공시 확인 필요) |
(출처: DART 증권신고서, 2026년 10월 20일 제출)
예상 시가총액은 상장예정주식수 10,328,057주에 밴드 하단·상단을 곱한 값입니다. 한국거래소 상장예비심사는 2026년 9월 3일 승인됐습니다. 청약이 금요일에 시작해 주말을 끼고 월요일에 끝나는 일정이라는 점도 기억해둘 만합니다. 일정과 공모 조건은 증권신고서 정정 시 바뀔 수 있으니 청약 전 DART에서 최종본을 확인해야 합니다.
에이엔에이치스트럭쳐는 어떤 회사인가?
주요 사업: 항공기 “몸체”를 복합재로
에이엔에이치스트럭쳐는 2013년 12월 설립된 항공기 구조 설계·해석 기업입니다. 지금은 복합재 기반 항공·방산 구조물의 설계-제작-시험-인증 을 한 회사에서 일괄 수행하는 것을 핵심 경쟁력으로 내세웁니다. 기술특례 상장을 위해 받은 기술평가는 한국평가데이터·서울평가정보 두 곳에서 모두 A등급입니다 (출처: DART 증권신고서).
| 사업부문 | 내용 | 2025년 매출 비중 |
|---|---|---|
| Aircraft Structure | 기체구조 엔지니어링, 무인기 기체 제작, 레이돔 등 | 94.99% |
| Cabin Solution | 항공기 좌석·객실 인테리어, 객실 MRO | 4.34% |
| Space | 우주발사체용 복합재 구조물 | 0.33% |
(출처: DART 증권신고서, 연결 기준. 기타 0.34%)
별도 기준으로 보면 2025년 매출의 약 89.75% 가 방산, 97.95% 가 내수에서 나왔습니다. 사실상 국내 방위산업 매출 회사로 보는 게 정확합니다.
수주잔고: 2,214억원 중 1,873억원이 한 건
증권신고서 제출일 기준 수주잔고는 2,213.6억원 으로, 2025년 연결 매출(213.6억원)의 약 10배입니다.
| 주요 수주 (사업 성격 명칭) | 수주총액 | 수주잔고 | 납기 |
|---|---|---|---|
| 특수 임무 항공기 체계 연구개발 | 1,873억원 | 1,873억원 | 2034년 5월 |
| 헬기 성능개량사업 외부보조연료탱크 개발 | 278억원 | 217.4억원 | 2031년 8월 |
| 군용기 2차 사업 | 37.3억원 | 37.3억원 | 2028년 6월 |
| 발사체 전방동체 개발모델 제작 | 36.5억원 | 36.5억원 | 2028년 10월 |
| 무인항공기(UAV)용 레이돔 양산 공급 | 47.3억원 | 14.8억원 | 2028년 9월 |
| 합계 (기타 포함 21건) | 2,384.1억원 | 2,213.6억원 | - |
(출처: DART 증권신고서. 보안상 실제 사업명 대신 사업 성격 명칭으로 기재됨)
잔고의 약 85%가 2026년 8월 체결한 특수 임무 항공기 사업 한 건이고, 납기가 2034년까지라 매년 나눠서 매출로 인식되는 구조입니다. 잔고 규모만 보고 단기 매출을 추정하면 안 되는 이유입니다.
재무 현황: 4년 연속 영업손실
| 구분 (연결) | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 상반기 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 161.4억원 | 174.9억원 | 213.6억원 | 93.6억원 |
| 영업이익 | -11.1억원 | -14.3억원 | -0.1억원 | -27.1억원 |
| 당기순이익 | -11.3억원 | -16.4억원 | -39.8억원 | -30.1억원 |
(출처: DART 증권신고서, K-IFRS 연결 기준. 2026년 상반기는 외부감사인 검토 기준)
숫자에서 읽을 수 있는 흐름은 세 가지입니다.
- 매출은 늘고 있다: 2023→2025년 매출은 32% 늘었고, 회사는 최근 3년 연평균 증가율을 약 15%로 제시합니다.
- 2025년 순손실이 큰 이유: 영업손실은 600만원 수준까지 줄었지만 상환전환우선주(RCPS) 평가손실 때문에 순손실이 39.8억원으로 커졌습니다. RCPS는 2025년 12월 전량 보통주로 전환돼 앞으로 이 손익은 생기지 않는다는 게 회사 설명입니다.
- 상반기는 원래 약하다: 최근 3년 평균 하반기 매출 비중이 58.1%입니다. 2026년 상반기에는 특정 프로젝트에 대응되지 않는 공통원가 38억원 때문에 매출총손실까지 났습니다 (출처: DART 증권신고서).
재무구조는 아직 여유가 크지 않습니다. 2026년 6월 말 연결 기준 자본총계 220.1억원, 부채총계 247.2억원, 현금성자산 23.9억원이며, 증권신고서도 재무안정성 지표가 동업종 평균을 상당 부분 하회한다고 적고 있습니다.
밸류에이션: 공모가 밴드 11,200–13,600원, 어떻게 나왔나?
비교기업과 산정 방식
대표주관사 NH투자증권은 2028년 추정 당기순이익을 연 20%로 할인해 현재가치로 바꾼 뒤, 비교기업 평균 PER을 곱하는 방식을 썼습니다. 적자 기술특례 기업에서 흔히 쓰는 방식입니다 (출처: DART 증권신고서).
| 단계 | 수치 |
|---|---|
| ① 2028년 추정 당기순이익 | 85.47억원 |
| ② 연 할인율 | 20% (2.25년 할인) |
| ③ 2026년 9월 말 현재가치 [①÷1.2^2.25] | 56.71억원 |
| ④ 비교기업 평균 PER | 32.73배 |
| ⑤ 평가 시가총액 [③×④] | 1,856.2억원 |
| ⑥ 적용 주식수 (희석 반영) | 10,703,357주 |
| 주당 평가가액 [⑤÷⑥] | 17,342원 |
| ⑦ 할인율 | 35.42%–21.58% |
| 희망 공모가 | 11,200–13,600원 |
비교기업 3곳의 PER (2026년 반기 연환산 순이익 기준)은 다음과 같습니다.
| 비교기업 | PER |
|---|---|
| 한화에어로스페이스 | 29.40배 |
| 엘아이지디펜스앤에어로스페이스 | 34.26배 |
| 퍼스텍 | 34.53배 |
| 산술평균 | 32.73배 |
(출처: DART 증권신고서. 기준주가는 2026년 10월 6일 분석기준일 기준)
체크해야 할 포인트
1. 비교기업은 체계·대형 방산사 중심
비교기업 중 한화에어로스페이스와 엘아이지디펜스앤에어로스페이스는 연간 수천억–수조원대 순이익을 내는 체계·대형 방산사입니다. 에이엔에이치스트럭쳐는 이들 체계기업에 납품하는 협력사 위치라 사업 규모·교섭력 차이가 큽니다. 증권신고서에 따르면 재무 유사성 기준(최근 영업이익·순이익 흑자)에서 적자인 항공 부품 기업 아스트 등은 비교군에서 빠졌습니다. 비교기업 구성이 적절한지는 투자자가 직접 판단할 부분입니다.
2. 추정 매출 중 미확정 물량이 2028년 44%
회사가 제시한 별도 기준 추정 손익은 다음과 같습니다.
| 구분 (별도) | 2025년 (실적) | 2026년 (추정) | 2027년 (추정) | 2028년 (추정) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 197.8억원 | 240.4억원 | 386.2억원 | 663.7억원 |
| 영업이익 | -2.9억원 | -18.2억원 | 3.3억원 | 92.1억원 |
| 당기순이익 | -43.0억원 | -27.4억원 | -3.3억원 | 85.5억원 |
(출처: DART 증권신고서, 중립 시나리오)
2028년 매출은 2025년의 3.4배, 영업이익률은 13.88%로 가정됐습니다. 그런데 추정 매출 중 계약이 확정되지 않은 물량 비중이 2026년 8.30%에서 2028년 44.33%로 커지고, 2028년 성장을 끌어올리는 소형 무인기 양산과 군용 무인기 수출은 아직 수주가 확정되지 않은 사업입니다 (출처: DART 증권신고서). 공모가의 뿌리인 2028년 순이익이 이 사업들의 수주 여부에 크게 좌우되는 구조입니다.
3. 할인 전 숫자로 다시 보면
공모가 기준 시가총액(1,157억–1,405억원)을 2028년 추정 순이익 85.47억원에 그대로 나누면 약 13.5–16.4배 입니다. 숫자만 보면 비교기업 PER보다 낮지만, 이는 2년 뒤 추정치가 그대로 실현된다는 전제의 값입니다. 2026–2027년은 회사 스스로도 순손실을 예상하고 있어, 현재 실적 기준 PER은 산출되지 않습니다.
투자 포인트 / 주의 포인트
투자 포인트
- 설계-제작-시험-인증 일괄 수행: 회사는 국내에서 이 네 단계를 일괄 수행하는 업체로 자신을 설명하며, 유럽연합항공안전청(EASA) 인증을 기반으로 해외 민수 시장 진출을 추진하고 있습니다 (출처: DART 증권신고서, 회사 주장).
- 대규모 장기 수주: 1,873억원 규모 특수 임무 항공기 체계 연구개발 사업 등 수주잔고 2,213.6억원을 확보했습니다.
- RCPS 전환 완료: 2025년 12월 상환전환우선주 전량이 보통주로 전환돼 파생상품 평가손익 변동성과 투자계약상 주주평등 위배 소지 조항이 해소됐다고 증권신고서는 설명합니다.
- 신사업 파이프라인: 2026년 10월 영국 Vertical Aerospace와 AAM(미래항공모빌리티) 기체용 좌석 장기공급계약을 맺었습니다. 다만 실제 발주(PO)가 확정돼야 매출로 잡히는 계약입니다.
주의 포인트
- 매출처 편중: 2026년 상반기 연결 매출 중 상위 2개사(A사 38.3%, B사 52.0%) 비중이 90.3% 입니다. 방산 체계기업 구조상 불가피한 측면이 있지만, 주요 매출처 수주 실적에 회사 실적이 그대로 연동됩니다 (출처: DART 증권신고서).
- 핵심 사업 관련 조사 보도: 증권신고서는 특수 임무 항공기 사업의 주요 거래처와 관련해 과거 일부 방위사업 제안서 평가 과정에 대한 관계기관 조사와 보도가 이어지고 있다고 밝히고 있습니다. 제출일 현재 계약 변경 통보는 없지만, 영향과 조치 여부는 확정되지 않았습니다.
- 지방투자촉진보조금 과다수급: 2020년 사봉공장 투자 때 받은 보조금 중 일부 R&D 장비비가 중복 계상돼 과다수급된 사실이 2025년 진주시 조사에서 확인됐습니다. 회사는 원금과 이자를 자진 납부했고, 추가 제재부가금이 나오면 안현수 대표가 개인 자금으로 낼 예정이라고 밝혔습니다. 주무부처 최종 처분은 아직 남아 있습니다.
- 재무제표 재작성: 2025년 감사 과정에서 2024년 기계장치·미지급금 과소계상 오류가 발견돼 전년도 재무제표가 재작성됐습니다.
- 상장 직후 유통물량 29.49%: 상장예정주식 10,328,057주 중 3,045,747주가 상장일부터 매도 가능합니다. 최대주주 안현수 대표(47.72%)와 특수관계인은 3년간 의무보유합니다 (출처: DART 증권신고서).
- 관리종목 유예 이후: 기술특례 기업이라 매출액 요건은 2032년, 법인세비용차감전손실 요건은 2030년부터 적용됩니다. 그때까지 실적이 개선되지 않으면 관리종목 지정 위험이 생깁니다.
공모자금 사용 계획
| 용도 | 금액 (하단 기준) | 시기 | 내용 |
|---|---|---|---|
| 채무상환 | 100.3억원 | 2026년 | 차입금 상환 (1순위) |
| 시설자금 | 100억원 | 2027–2028년 | 신규 연구센터 건설 |
| 시설자금 | 30억원 | 2026–2028년 | 공장 증축 및 설비 증설 |
(출처: DART 증권신고서. 순수입금 230.3억원 기준, 구주매출 없음)
공모자금의 약 44%가 차입금 상환에 먼저 쓰이는 구조입니다. 성장 투자보다 재무구조 개선이 1순위라는 점은 앞의 재무 현황과 같이 읽어야 합니다.
청약 전략 (주관사별)
| 증권사 | 역할 | 일반청약 배정물량 | 증거금률 |
|---|---|---|---|
| NH투자증권 | 대표주관 (단독) | 525,000–630,000주 | 50% |
(출처: DART 증권신고서)
일반청약자 배정은 공모주식의 25–30%이고, 기관투자자 68–75%, 우리사주조합 2%(42,000주)입니다. 증권사가 NH투자증권 한 곳뿐이라 청약 계좌가 없다면 미리 만들어둬야 합니다. 비대면 개설 계좌는 청약 당일 개설 후에도 청약할 수 있지만, 영업점 개설 계좌와 비대면 미성년자 계좌는 청약 개시일 직전일까지 개설돼 있어야 합니다.
최고 청약한도는 증권신고서 안에서 8,900–10,700주 (청약자격 표)와 17,000–21,000주 (청약한도 표)로 서로 다르게 기재돼 있습니다(100% 기준, 우대 등급별 최대 300%). 정정신고서나 NH투자증권 청약 공지에서 최종 한도를 확인해야 합니다.
균등배정 최소 증거금
최소 청약 단위는 10주 입니다.
| 확정 공모가 | 최소 청약 10주 금액 | 증거금 (50%) |
|---|---|---|
| 11,200원 (하단) | 112,000원 | 56,000원 |
| 13,600원 (상단) | 136,000원 | 68,000원 |
일반청약 물량의 절반 이상이 균등배정이라 균등 물량은 최소 262,500주(하단 물량 기준)입니다. 청약자가 26만 명을 넘으면 1인당 1주도 돌아가지 않아 추첨으로 배정될 수 있습니다.
비례배정과 기회비용
비례 경쟁률 1,000:1, 공모가 13,600원을 가정하면 1주를 받으려면 1,000주(1,360만원)를 청약해야 하고, 증거금은 680만원입니다. 청약 첫날(11월 27일) 증거금을 넣으면 12월 2일 환불까지 약 5일간 묶이는 자금의 기회비용 도 따져봐야 합니다. 680만원을 연 3% 파킹통장에 두었을 때 5일 이자는 약 2,800원(세전)입니다. 마지막 날(11월 30일)에 청약하면 묶이는 기간은 2일로 줄어듭니다.
수요예측 결과 확인 체크포인트
| 확인 항목 | 확인할 내용 |
|---|---|
| 확정 공모가 | 밴드 내 위치 (하단·상단·초과 여부), 11월 26일 공고 |
| 기관 경쟁률 | 참여 기관 수와 경쟁률 |
| 의무보유확약 비율 | 기관 물량 중 상장 후 바로 팔 수 없는 비율 |
| 공모주식수 변경 | 신고 수량의 80–120% 범위 내 조정 여부 |
| 정정신고서 | 최고청약한도 기재, 특수 임무 항공기 사업 관련 변동 여부 |
수요예측 결과는 통상 청약 직전 공시되며, 위 항목은 DART와 NH투자증권 공지에서 확인할 수 있습니다. 이번 공모에는 풋백옵션·환매청구권·초과배정옵션이 모두 부여되지 않았습니다 (출처: DART 증권신고서).
공모주 청약 계산기
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자주 묻는 질문
에이엔에이치스트럭쳐 공모주 청약일과 환불일은 언제인가요?
에이엔에이치스트럭쳐 청약은 어느 증권사에서 하나요?
에이엔에이치스트럭쳐 균등배정 최소 증거금은 얼마인가요?
적자 기업인데 공모가는 어떻게 정해졌나요?
에이엔에이치스트럭쳐 상장 직후 유통가능 물량은 얼마인가요?
투자 안내
이 글은 투자에 대한 일반 정보를 제공하며, 특정 금융상품의 매수/매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
참고 자료
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