수소 연료전지 발전소에서 만든 직류 전기를 전력망에 넣을 수 있는 교류로 바꿔주는 장치, 연료전지 인버터를 만드는 데스틴파워 가 코스닥 상장을 추진합니다. 일반 청약은 2026년 12월 14–15일, 대표주관사는 한국투자증권 단독입니다 (출처: DART 증권신고서, 2026년 10월 28일 제출).
이 공모주에서 먼저 봐야 할 숫자는 “87%” 입니다. 2026년 상반기 매출의 87.05%가 한 회사, 두산퓨얼셀에서 나왔습니다. 공모가 밴드 8,000–11,000원도 현재 실적이 아니라 두산퓨얼셀과 맺은 미국 데이터센터향 공급계약이 이행된다는 전제의 2028년 추정 순이익 에서 출발합니다. 이 글에서는 공모가 구조와 청약 전 확인할 포인트를 증권신고서 수치로 정리합니다.
현재는 수요예측(12월 2–8일) 전 단계입니다. 확정 공모가와 기관 경쟁률은 수요예측 결과 발표 후 이 글에 업데이트됩니다.
데스틴파워 공모주 핵심 요약
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 | 데스틴파워 (대표 오성진, 2012년 8월 설립) |
| 업종 | 전동기, 발전기 및 전기 변환장치 제조업 (전력변환장치) |
| 시장 | 코스닥 (기술성장기업 특례, 혁신기술기업) |
| 희망 공모가 | 8,000–11,000원 |
| 공모 주식수 | 2,200,000주 (전량 신주) |
| 공모 금액 | 176억–242억원 |
| 예상 시가총액 | 약 1,165억–1,602억원 |
| 대표주관사 | 한국투자증권 (단독) |
| 수요예측 | 2026년 12월 2일 (수)–8일 (화) |
| 일반 청약 | 2026년 12월 14일 (월)–15일 (화) |
| 납입·환불일 | 2026년 12월 17일 (목) |
| 상장 예정일 | 미정 (공시 확인 필요) |
(출처: DART 증권신고서, 2026년 10월 28일 제출)
예상 시가총액은 공모 후 발행주식총수 14,559,425주(상장주선인 의무인수 66,000주 포함)에 밴드 하단·상단을 곱한 값입니다. 한국거래소 상장예비심사는 2026년 10월 12일 승인됐고, 매매개시일은 아직 확정되지 않았습니다. 증권신고서는 금감원 심사 과정에서 정정될 수 있으므로 청약 전 DART에서 최종본을 확인해야 합니다.
기관도 청약일에 같이 청약하는 구조
이번 공모는 기관투자자가 수요예측으로 가격만 제시하고, 가격 확정 후 12월 14–15일에 일반투자자와 함께 실제 청약 을 하는 구조입니다. 증권신고서는 “청약일 전에 발표되는 수요예측 경쟁률은 기관투자자의 실제 투자 수요를 보여주는 지표가 아니다”라고 명시합니다 (출처: DART 증권신고서). 우리사주조합 우선배정과 일반청약자 환매청구권(풋백옵션)은 없습니다.
데스틴파워는 어떤 회사인가?
주요 사업: 연료전지 인버터·ESS용 PCS·수전해 정류기
데스틴파워는 전력변환장치(PCS) 전문기업입니다. 수소 분야에서는 연료전지 발전시스템에 들어가는 발전용 연료전지 인버터 와 수전해 설비용 정류기를, ESS 분야에서는 배터리와 전력망 사이에서 전기를 양방향으로 바꾸는 ESS용 PCS를 개발·생산합니다 (출처: DART 증권신고서).
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 주력 제품 | 발전용 연료전지 인버터 (별도 매출 비중 2023년 75.1% → 2026년 상반기 84.3%) |
| 핵심 고객 | 두산퓨얼셀 — 2024년 12월 전력변환모듈(ESM) 독점공급계약, PAFC 발전시스템용 인버터 전량 공급 |
| 신규 사업 | 미국 데이터센터향 연료전지 인버터, 액침냉각 ESS용 PCS, 수전해 정류기, 대만 ESS |
| 특허 | 국내외 등록·출원 45건 (액침냉각 특허 13건 중 11건은 협력사 공유특허) |
| 연구 인력 | 연구개발 조직 21명 (2026년 9월 말) |
| 기술평가 | 서울평가정보 A, 이크레더블 BBB (2026년 6월) |
(출처: DART 증권신고서)
국내 발전용 연료전지 인버터를 주력으로 하는 상장사는 없다고 증권신고서에 기재돼 있습니다. 데스틴파워의 국내 점유율은 사실상 두산퓨얼셀의 수소발전 입찰 낙찰률(최근 3개년 평균 64.8%)과 같은 구조입니다.
재무 현황: 영업은 소폭 흑자였지만, 장부는 자본잠식
| 구분 (연결) | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 상반기 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 324.2억원 | 229.1억원 | 298.5억원 | 148.1억원 |
| 영업이익 | 19.8억원 | 15.2억원 | 16.5억원 | △14.5억원 |
| 영업외손익 | △65.7억원 | △97.1억원 | 41.9억원 | △262.1억원 |
| 당기순이익 | △46.5억원 | △82.1억원 | 58.5억원 | △276.6억원 |
| 자본총계 | △284.3억원 | △368.1억원 | △301.1억원 | △53.9억원 |
(출처: DART 증권신고서. 2026년 상반기는 외부감사인 검토 기준)
숫자에서 확인할 부분은 세 가지입니다.
- 매출이 정체돼 있다: 2024년 HyAxiom(두산퓨얼셀 미국 계열사)향 미국 매출이 대부분 사라지며 29.32% 줄었고, 2025년 30.28% 회복했지만 2026년 상반기는 전년 동기 대비 9.64% 감소했습니다. 수소 전용 모델(5CSA)용 인버터 공급이 끝난 영향이라고 회사는 설명합니다.
- 2026년 상반기 영업적자 전환: 원가율이 낮은 제품 공급 종료, 판매가격 인하, 전력반도체·구리 가격과 환율 상승이 겹쳐 매출원가율이 75.70%에서 86.13%로 올랐습니다. 2024–2025년 영업이익에는 대손충당금·재고자산평가충당금 환입(합계 17.8억원)도 포함돼 있습니다.
- 순손실 276.6억원은 대부분 회계상 손실: 전환사채·전환상환우선주(RCPS)를 공정가치로 평가하면서 상반기 평가손실 251.4억원이 잡혔습니다(순손실의 90.90%). 다만 평가손익을 빼도 연결 순손익은 2024년 △5.1억원, 2025년 △2.7억원, 2026년 상반기 △25.2억원으로 적자가 이어졌습니다 (출처: DART 증권신고서).
자본잠식과 계속기업 불확실성 도 체크해야 합니다. 2023년 말부터 2026년 상반기 말까지 자본전액잠식 상태였고, 외부감사인은 2023–2025년 감사보고서와 2026년 반기 검토보고서에서 계속기업가정에 중요한 불확실성이 존재 한다고 표명했습니다. 회사는 2026년 6–7월 RCPS 전량과 전환사채 전액을 보통주로 전환해 약 129억원의 부채가 자본으로 대체됐다고 밝히고 있습니다.
밸류에이션: 공모가 밴드 8,000–11,000원, 어떻게 나왔나?
비교기업과 산정 방식
대표주관사 한국투자증권은 2028년 추정 당기순이익을 현재가치로 할인한 뒤 비교기업 평균 PER을 곱하는 방식을 썼습니다 (출처: DART 증권신고서).
| 단계 | 수치 |
|---|---|
| ① 2028년 추정 당기순이익 | 155.7억원 |
| ② 연 할인율 / 할인기간 | 20.0% / 2.5년 |
| ③ 순이익 현재가치 [①÷(1.2)^2.5] | 98.7억원 |
| ④ 비교기업 평균 PER | 22.84배 |
| ⑤ 기업가치 평가액 (③×④) | 2,254.4억원 |
| ⑥ 적용 주식수 | 14,659,425주 |
| 주당 평가가액 (⑤÷⑥) | 15,378원 |
| ⑦ 할인율 | 47.98%–28.47% |
| 희망 공모가 | 8,000–11,000원 |
적용 주식수는 공모 후 발행주식총수에 상장주선인 신주인수권 100,000주를 더한 수치입니다. 비교기업 3곳의 PER(2026년 2분기 LTM 지배주주 순이익 기준)은 다음과 같습니다.
| 비교기업 | 기준 시가총액 | LTM 순이익 | PER |
|---|---|---|---|
| 코세스 | 5,429.9억원 | 156.1억원 | 34.78배 |
| HD현대에너지솔루션 | 1조 2,028.8억원 | 843.6억원 | 14.26배 |
| 지투파워 | 1,457.5억원 | 74.8억원 | 19.49배 |
| 평균 | — | — | 22.84배 |
(출처: DART 증권신고서. 기준 시가총액은 2026년 10월 23일 종가·1주일 평균·1개월 평균 중 최솟값)
회사가 제시한 추정 손익
| 구분 | 2026년 (E) | 2027년 (E) | 2028년 (E) |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 324.9억원 | 830.4억원 | 983.9억원 |
| 영업이익 | △9.8억원 | 130.5억원 | 181.3억원 |
| 영업이익률 | △3.01% | 15.71% | 18.42% |
| 당기순이익 | △12.6억원 | 128.4억원 | 155.7억원 |
(출처: DART 증권신고서, 중립(Normal) 시나리오. 참고로 2025년 별도 매출 실적은 289.0억원. 2026년 추정치에는 상반기 복합금융상품 평가손실이 반영돼 있지 않음)
체크해야 할 포인트
1. 2년 만에 매출 3.4배를 가정한다
2025년 별도 매출 289.0억원이 2028년 983.9억원으로 늘고, 영업이익률은 2026년 상반기 △9.76%(연결)에서 18.42%까지 오른다는 전제입니다. 성장의 핵심은 2026년 10월 두산퓨얼셀과 맺은 「ESM 공급 및 단가계약」상 미국 데이터센터향 인버터 587대(2026년 4분기–2028년 1분기 납품 예정) 입니다.
2. 추정 매출의 58–79%가 미국 데이터센터향
2027–2028년 추정 매출의 58.21%–79.11%가 미국 데이터센터향 인버터입니다. 실제 납품 수량은 두산퓨얼셀의 분기 단위 발주에 따라 바뀔 수 있고, 2028년 2분기 이후 미국향 물량과 단가는 증권신고서 제출일 현재 확정되지 않았습니다. 2028년 추정치는 두산퓨얼셀 기존 2개 생산라인 가동률 95% 를 가정한 수치입니다 (출처: DART 증권신고서).
3. 할인율 범위가 넓다
주당 평가가액 15,378원 대비 할인율은 47.98%–28.47%입니다. 할인 폭이 크다는 것은 그만큼 추정 실적의 불확실성을 가격에 반영했다는 뜻이기도 하지만, 할인율 자체가 적정한지는 투자자가 판단할 부분입니다.
4. 비교기업과 사업 결이 다르다
연료전지 인버터를 주력으로 하는 상장사가 없어 태양광·전력기기 기업(코세스, HD현대에너지솔루션, 지투파워)을 비교기업으로 골랐습니다. 증권신고서도 비교기업은 “매출 규모가 크고 주력 사업의 성숙도가 높은 기업”이라며 기업규모·고객 구조·성장 단계 차이를 명시하고 있습니다. 비교기업 중 코세스 PER(34.78배)이 평균을 끌어올린 점도 함께 볼 부분입니다.
투자 포인트 / 주의 포인트
투자 포인트
- 독점공급 구조: 두산퓨얼셀 PAFC 발전시스템용 인버터를 전량 공급하며, 2017년부터 공동개발을 이어온 관계입니다 (출처: DART 증권신고서).
- 미국 데이터센터 공급계약: 2026년 10월 계약으로 미국 데이터센터향 인버터 587대 납품 계획이 잡혀 있어, 추정 매출 중 상당 부분이 계약 기반입니다.
- 사업 다각화 시도: 액침냉각 PCS(2.5MW) 개발을 2025년 완료했고, 2026년 상반기 2MW급·500kW급 수전해 정류기와 미국 데이터센터용 인버터 개발을 마쳤습니다.
- 재무구조 정리: RCPS 5,061,860주와 전환사채 85억원이 2026년 7월까지 전량 보통주로 전환돼, 향후 공정가치 평가손익에 따른 순이익 변동은 줄어들 것으로 회사는 보고 있습니다.
주의 포인트
- 극단적 매출처 집중: 두산퓨얼셀 매출 비중(별도)이 2026년 상반기 87.05%, 특수관계사 HyAxiom 포함 시 87.73%입니다. 독점공급계약은 계약기간 1년 자동연장 구조라 갱신 시 조건이 바뀔 수 있습니다 (출처: DART 증권신고서).
- 국내 수소발전 시장 축소: 정부는 2026년 6월 일반수소 발전시장 개설물량을 연 1,300GWh에서 930GWh로 약 28.5% 줄이는 고시 개정안을 행정예고했고, 일반수소 입찰시장은 3년 후 존속 여부가 재검토될 예정입니다.
- 계속기업 불확실성: 외부감사인이 2023년부터 계속기업가정의 중요한 불확실성을 표명해 왔고, 2026년 상반기 말 연결 결손금은 618.6억원입니다.
- 상장 직후 유통물량 40.12%: 상장일 매도 가능 물량은 5,841,640주이며, 벤처금융·전문투자자 물량의 의무보유가 1–3개월로 짧아 1개월 후 50.39%, 2개월 후 66.99%, 3개월 후 74.74% 까지 늘어납니다.
- 낮은 최대주주 지분율: 오성진 대표 지분은 공모 후 14.18%, 최대주주등 합산 16.12%입니다. 2대주주와의 의결권 공동행사 약정을 포함해도 24.72%입니다.
- 소송·희석 요인: 수수료 청구소송 1건(소송가액 9.18억원)의 피고로 계류 중이며, 미행사 주식매수선택권 628,240주(행사가 4,650원, 공모 후 주식의 4.32%)의 보상원가 약 53억원이 2026년 하반기부터 비용으로 인식될 예정입니다.
공모자금 사용 계획
| 용도 | 금액 (하단 기준) | 내용 |
|---|---|---|
| 시설자금 | 155.6억원 | 신규 공장 토지 매입·건물 신축, 시험설비(Test-bed) 구축, 공구·비품 증설 |
| 운영자금 | 16.0억원 | 신규 공장 가동 초기 인건비, 원재료 구매 |
(출처: DART 증권신고서. 상장주선인 의무인수분 포함 순수입금 171.7억원 기준)
청약 전략: 한국투자증권 단독
| 증권사 | 역할 | 일반청약 배정물량 | 최고 청약한도 |
|---|---|---|---|
| 한국투자증권 | 대표주관 (단독) | 550,000–660,000주 | 일반 등급 9,000–11,000주 / 준우대 18,000–22,000주 / 우대 36,000–44,000주 / 최고우대 54,000–66,000주 |
(출처: DART 증권신고서)
일반청약자 배정은 공모주식의 25–30%(550,000–660,000주)입니다. 증거금률은 50%, 최소 청약은 20주 이며 100주까지는 10주 단위로 청약합니다. 청약 창구가 한국투자증권 한 곳이므로, 청약 전일까지 계좌를 준비해 둬야 합니다.
균등배정 최소 증거금
| 확정 공모가 | 최소 청약 20주 금액 | 증거금 (50%) |
|---|---|---|
| 8,000원 (하단) | 160,000원 | 80,000원 |
| 11,000원 (상단) | 220,000원 | 110,000원 |
일반청약 물량의 50% 이상이 균등배정이므로 균등 물량은 하단 기준 약 275,000주 이상입니다. 청약자가 27.5만 명을 넘으면 1주도 못 받는 추첨 배정이 생길 수 있다는 점을 계산에 넣어야 합니다.
비례배정과 기회비용
비례 경쟁률 1,000:1, 공모가 11,000원을 가정하면 1주를 받으려면 1,000주(1,100만원)를 청약해야 하고 증거금은 550만원입니다. 증거금은 12월 14–15일 납입 후 12월 17일 환불되므로 약 3–4일간 묶이는 자금의 기회비용 도 따져봐야 합니다. 550만원을 연 3% 파킹통장에 두었을 때 4일 이자는 약 1,800원(세전)입니다. 같은 12월에 청약하는 다른 공모주와 일정이 겹치는지도 확인하세요.
수요예측 결과 확인 체크포인트
| 확인 항목 | 확인할 내용 |
|---|---|
| 확정 공모가 | 밴드 내 위치 (하단·상단·초과 여부) |
| 수요예측 경쟁률 | 이번 구조에선 실제 청약 수요와 다를 수 있음 |
| 의무보유확약 비율 | 확약 기관 배정이 잠재 배정물량의 40%에 미달하면 주관사가 22,000주 추가 취득 |
| 공모주식수 변경 | 신고 수량의 80–120% 범위 내 조정 여부 |
| 두산퓨얼셀 발주 | 미국 데이터센터향 4분기 납품(2026년 73대 계획) 진행 상황 |
수요예측 결과와 확정 공모가는 DART 정정신고서와 한국투자증권 홈페이지 공지로 확인할 수 있습니다.
공모주 청약 계산기
확정 공모가와 경쟁률을 넣어 증거금·예상 배정 수량을 미리 시뮬레이션해보세요
자주 묻는 질문
데스틴파워 공모주 청약일과 환불일은 언제인가요?
데스틴파워 청약은 어느 증권사에서 하나요?
데스틴파워 균등배정 최소 증거금은 얼마인가요?
데스틴파워는 무엇을 만드는 회사인가요?
데스틴파워 상장 직후 유통가능 물량은 얼마인가요?
투자 안내
이 글은 투자에 대한 일반 정보를 제공하며, 특정 금융상품의 매수/매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
참고 자료
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