매드업 공모주, 시총 2,550억에서 1,500억으로? AI 마케팅 흑자전환의 진짜 가치

AI가 광고를 대신 집행하는 시대, 그 중심에 있는 기업이 코스닥에 상장합니다. 매드업은 누적 광고 집행 데이터 1조원 이상 을 기반으로 AI 마케팅 자동화 솔루션 ‘LEVER Xpert’를 만든 기업입니다.

공모가 밴드 7,000~8,000원, 공모 금액 140억~160억원. 2024년까지 적자였던 기업이 2025년 영업이익 85억원 으로 극적인 흑자전환에 성공했습니다. 시리즈C 당시 기업가치 2,550억원 에서 공모 시총 최대 1,500억원 으로 41% 할인된 가격에 나왔습니다. 여기에 환매청구권(풋옵션)까지 제공합니다.

수요예측은 5월 20일부터 시작되며, 결과 발표 후 이 글을 업데이트하겠습니다.

매드업 공모주 핵심 요약

매드업은 어떤 회사인가?

매드업은 2015년 설립된 AI 기반 디지털 마케팅 전문 기업 입니다. “데이터와 AI로 마케팅을 자동화한다”는 것이 핵심 사업 모델입니다.

쉽게 말하면, 기업들이 네이버·구글·메타 등에 광고를 집행할 때 어디에, 얼마나, 어떻게 광고비를 쓸지를 AI가 자동으로 최적화 해주는 서비스입니다. 연간 광고 취급고만 3,500억원 이상 입니다.

주요 사업과 제품

매드업의 사업은 크게 두 축입니다.

1. 퍼포먼스 마케팅 대행 (매출 비중 약 90%)

대기업부터 스타트업까지 광고 캠페인을 직접 운영합니다. 단순 대행이 아니라 AI 기반 데이터 분석으로 광고 효율을 극대화하는 것이 차별점입니다. 브랜딩, 크리에이티브, CRM까지 풀서비스를 제공합니다.

2. LEVER Xpert (솔루션, 매출 비중 약 10%)

매드업의 미래 성장 동력입니다. 1조원 이상의 누적 광고 집행 데이터 와 전문가 의사결정 로직을 결합한 AI 에이전트 플랫폼으로, 마케터의 반복 업무 90% 이상을 자동화 합니다.

자산 관리, 데이터 센터, 소재 센터, DA 센터 등의 기능을 제공하며, 기존에 마케터가 수작업으로 하던 데이터 수집·분석·리포팅을 AI가 대체합니다.

재무 현황

매드업의 재무 추이는 전형적인 “R&D 투자 → 적자 → 흑자전환” 패턴입니다.

(매드업 감사보고서, 2025년 기준)

2025년 매출은 전년 대비 44% 성장 한 502억원, 영업이익은 85억원 으로 극적인 흑자전환에 성공했습니다. 최근 4년간 매출 연평균 성장률(CAGR)은 33% 입니다.

특히 LEVER Xpert가 본격화된 솔루션 부문 매출이 2024년 17억원에서 2025년 49억원으로 285% 급성장 한 것이 눈에 띕니다. 해외 광고 취급고도 2023년 94억원에서 2025년 321억원 으로 3.4배 증가했습니다.

다만 누적 손실은 350억원 입니다. 2016년 이후 매출의 약 20%를 꾸준히 R&D에 투자하고, 개발 인력 50명 이상을 유지한 결과입니다.

밸류에이션: 공모가 밴드 7,000~8,000원 적정한가?

시리즈C 대비 41% 할인

매드업은 2022년 시리즈C 투자 당시 기업가치를 약 2,550억원 으로 인정받았습니다. 그런데 이번 공모 기준 예상 시가총액은 최대 약 1,500억원 수준 입니다.

시리즈C 대비 약 41% 할인 된 가격입니다. 투자업계에서는 이를 “보수적 밸류에이션”으로 평가하고 있습니다.

왜 이렇게 보수적으로 나왔을까?

이익미실현 특례(테슬라 트랙) 상장 이라는 점이 핵심입니다. 테슬라 트랙은 적자 기업도 기술력과 성장성으로 상장할 수 있는 경로인데, 매드업은 2025년에 흑자전환했음에도 이 트랙을 유지했습니다.

테슬라 트랙 상장 기업은 투자자 보호를 위해 환매청구권(풋옵션) 을 제공해야 합니다. 즉, 상장 후 일정 기간 주가가 공모가 아래로 떨어지면 투자자가 주관사에 공모가에 되팔 수 있는 안전장치가 있습니다.

체크해야 할 포인트

• 2025년 영업이익 85억원 기준 PER은 공모가 상단(8,000원) 기준 약 18배 수준 — AI/마케팅 섹터 대비 높지 않음
• 하지만 2024년까지 적자 였다는 점에서 2025년 실적의 지속성이 관건
• 솔루션(LEVER Xpert) 매출 비중이 아직 10% — 대행 의존도가 높음
• 시리즈C 투자자 입장에서는 공모가가 투자 단가보다 낮을 가능성

투자 포인트 / 주의 포인트

투자 포인트

1. 흑자전환 + 보수적 밸류에이션

2025년 극적인 흑자전환에 성공했고, 시리즈C 대비 41% 할인된 가격으로 공모합니다. 환매청구권까지 있어 하방 리스크가 제한적입니다.

2. LEVER Xpert의 성장 잠재력

솔루션 매출이 285% 성장(2024→2025)하며 SaaS 전환의 초기 단계에 있습니다. 대행 매출 중심에서 솔루션 중심으로 전환되면 이익률이 크게 개선될 수 있습니다. 누적 광고 데이터 1조원 이상이 진입장벽 역할을 합니다.

3. 해외 진출 가속화

2025년 11월 북미 법인을 설립했고, 해외 광고 취급고가 3년간 3.4배 증가했습니다. 글로벌 디지털 광고 시장 규모를 고려하면 성장 여지가 큽니다.

4. 환매청구권(풋옵션) 제공

테슬라 트랙 상장이므로 환매청구권이 있습니다. 상장 후 주가가 공모가 밑으로 떨어져도 일정 기간 내 공모가에 되팔 수 있어 최악의 시나리오에서도 원금 보전이 가능합니다.

주의 포인트

1. 흑자전환의 지속성

2023~2024년 적자에서 2025년 갑자기 영업이익 85억원이 나온 것은 인상적이지만, 1년 실적만으로 추세를 확신하기 어렵습니다. 마케팅 대행은 경기 민감 업종이라 경기 둔화 시 광고주가 먼저 예산을 줄입니다.

2. 대행 매출 의존도 90%

현재 매출의 약 90%가 광고 대행에서 나옵니다. 대행 사업은 인력 의존도가 높고 마진이 낮습니다. LEVER Xpert의 솔루션 전환이 늦어지면 밸류에이션 재평가가 어려울 수 있습니다.

3. 누적 손실 350억원

R&D 투자의 결과물이지만, 누적 결손금이 상당합니다. 배당 가능 이익이 쌓이려면 시간이 필요합니다.

4. 공모 규모 140~160억원으로 소형 IPO

공모 규모가 작아 상장 후 유통 물량 변동에 따른 주가 변동성이 클 수 있습니다. 기관 물량 락업 해제 시점을 확인할 필요가 있습니다.

청약 전략 (주관사별)

미래에셋증권 단독 주관이므로, 미래에셋증권 계좌 가 필수입니다. 계좌가 없다면 청약 전 미리 개설해두세요.

수요예측 결과 확인 체크포인트

수요예측 결과는 5월 27일 이후 확인 가능합니다. 결과가 나오면 이 글을 업데이트하겠습니다.

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참고 자료

• 38커뮤니케이션 매드업 상세
• DART 전자공시 - 매드업 증권신고서
• KIND 상장예비심사

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