래블업 공모주 의 공모 조건이 바뀌었습니다. 2026년 8월 25일 최초 증권신고서의 희망공모가는 20,000–23,000원이었지만, 금융감독원이 9월 8일 정정신고서 제출을 요구하고 회사가 9월 21일 기재정정 증권신고서를 제출하면서 밴드가 19,000–22,000원 으로 내려갔습니다. 청약일도 10월 12–13일에서 10월 22–23일 로 열흘 밀렸습니다 (금융감독원 전자공시, 2026년 9월 21일 접수).
총 공모주식수는 2,180,000주 전량 신주모집, 대표주관사는 NH투자증권 단독입니다. 일반청약자 증거금률은 50%, 최소 청약단위는 10주 이므로 하단가 기준 최소 증거금은 95,000원, 상단가 기준은 110,000원 입니다.
이 글은 수요예측 전 phase 1 글입니다. 확정 공모가, 기관 경쟁률, 의무보유확약, 상장일은 아직 정해지지 않았습니다. 현재 단계에서 확인할 항목은 정정으로 무엇이 얼마나 바뀌었는지, 주당 평가가액 29,555원을 만든 2029년 추정 순이익, 영업이익 흑자인데 순손실이 나는 구조, 상장 직후 유통가능물량 35.57% 입니다.
래블업 공모주 핵심 요약
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업 | 래블업 주식회사 |
| 대표이사 | 신정규 |
| 본점 | 서울 강남구 선릉로 577, 8층 |
| 시장 | 코스닥 (기술성장기업 특례 – 혁신기술기업) |
| 업종 | 시스템 소프트웨어 개발 및 공급업 |
| 주요 제품 | AI 인프라 운영 플랫폼 Backend.AI |
| 희망 공모가 밴드 | 19,000–22,000원 (정정 전 20,000–23,000원) |
| 총 공모주식수 | 2,180,000주 (전량 신주모집, 100%) |
| 공모금액 | 414.2억원 (하단), 479.6억원 (상단) |
| 액면가 | 500원 |
| 상장예정주식수 | 14,541,508주 |
| 밴드 기준 시가총액 | 약 2,763억–3,199억원 |
| 대표주관사 | NH투자증권 (단독, 총액인수) |
| 일반청약자 물량 | 545,000–654,000주, 25.00–30.00% |
| 수요예측 | 2026년 10월 13일–10월 19일 |
| 확정 공모가 공고 예정 | 2026년 10월 21일 |
| 일반청약 | 2026년 10월 22일–10월 23일 |
| 배정공고·납입·환불일 | 2026년 10월 27일 |
| 상장 예정일 | 미정 |
| 환매청구권 | 부여하지 않음 |
수치는 2026년 9월 21일 접수된 기재정정 증권신고서(지분증권) 원문 기준입니다. 참고로 38커뮤니케이션 상세 페이지는 이 건을 새 번호로 재등록했고 수요예측 기간을 10월 6일–10월 16일로 표기하고 있는데, 신고서 원문에서 10월 6일–10월 16일은 기업 IR 기간 이고 실제 수요예측은 10월 13일–10월 19일 입니다. 일정과 공모 조건은 추가 정정, 수요예측 결과, 주관사 공고에 따라 다시 바뀔 수 있으므로 확정 공시를 확인해야 합니다.
정정으로 실제로 바뀐 것: 밴드·일정·2029년 추정 순이익
금감원 정정요구 뒤 바뀐 항목을 신고서 정정표 기준으로 나란히 놓으면 다음과 같습니다.
| 항목 | 정정 전 (8/25) | 정정 후 (9/21) |
|---|---|---|
| 희망공모가 밴드 | 20,000–23,000원 | 19,000–22,000원 |
| 공모금액 (하단) | 436억원 | 414.2억원 |
| 수요예측 | 9월 28일–10월 2일 | 10월 13일–10월 19일 |
| 공모가 확정공고 | 10월 7일 | 10월 21일 |
| 일반청약 | 10월 12일–13일 | 10월 22일–23일 |
| 납입·환불일 | 10월 15일 | 10월 27일 |
| 주당 평가가액 | 30,891원 | 29,555원 |
| 평가액 대비 할인율 | 35.26%–25.54% | 35.71%–25.56% |
주목할 부분은 밴드만 내려간 게 아니라 평가가액 자체가 30,891원에서 29,555원으로 4.3% 낮아졌다 는 점입니다. 평가 기준이 되는 2029년 추정 당기순이익이 221.21억원에서 211.69억원으로 하향 조정된 결과입니다.
다만 추정치가 일괄 하향된 것은 아닙니다. 2027년과 2028년 추정 실적은 오히려 상향되고, 마지막 해인 2029년만 내려갔습니다.
| 구분 (백만원) | 2026년(E) | 2027년(E) | 2028년(E) | 2029년(E) |
|---|---|---|---|---|
| 영업수익 (정정 전) | 9,935 | 21,582 | 35,806 | 60,249 |
| 영업수익 (정정 후) | 9,935 | 22,194 | 37,839 | 57,866 |
| 영업이익 (정정 후) | 1,044 | 6,709 | 14,176 | 25,535 |
| 당기순이익 (정정 후) | (2,176) | 6,338 | 12,243 | 21,169 |
즉 성장 곡선이 앞당겨지고 끝단이 눌린 형태입니다. 밸류에이션은 2029년 한 해만 쓰기 때문에, 2027–2028년이 좋아졌어도 평가가액은 내려갑니다. 정정 사유 중 “예”로 표시된 항목이 사업위험(고객 대비 협상력), 회사위험(기술성장기업 상장요건, 고객사 편중, 추정손익 미달성), 유사기업 선정, 추정 당기순이익 산정 내역이었다는 점도 함께 볼 부분입니다 (금융감독원 전자공시, 2026년 9월 21일).
래블업은 어떤 회사인가?
래블업은 GPU·NPU 등 이기종 AI 연산 자원의 가상화·스케줄링·운영을 통합 지원하는 소프트웨어 Backend.AI Enterprise Suite 를 개발·공급합니다. 신고서는 Backend.AI Core, FastTrack, Reservoir, Backend.AI:GO 를 별개 제품이 아니라 동일 코드베이스 기반의 기능 구성 으로 명시합니다. 고객의 도입 목적과 사용 단계에 따라 선택적으로 활성화되는 구조입니다.
코스닥 상장 트랙은 기술성장기업 특례 중 혁신기술기업 입니다. 한국거래소 지정 전문평가기관 2곳(나이스디앤비, 서울평가정보)이 핵심기술 3종 — AI 가속기 유동화, 엔터프라이즈 멀티테넌시 운영, 실시간 추론 최적화 — 을 평가해 2026년 4월 A, A 등급 을 통보했습니다. 상장예비심사는 2026년 5월 21일 신청, 7월 30일 승인입니다.
전문평가기관이 확인한 정량 지표
| 항목 | 신고서 기재 내용 |
|---|---|
| GPU 가상화 오버헤드 | 3% 미만 (대규모 LLM 학습 시 1% 미만) |
| GPU 활용 효율 | 약 4배 향상 |
| 특허 포트폴리오 | 총 38건, 핵심특허 20건 FTO 검토 완료 |
| 최근 3개년 연구개발비 | 총 114.2억원, 매출 대비 약 60–74% |
| 연구개발 인력 비중 | 70% 이상, 평균 이직률 약 3% |
| 목표시장 (글로벌) | 2025년 약 14억달러 → 2030년 약 50억달러 |
| 목표시장 (국내) | 약 7,560억원 → 약 1.52조원 |
영업이익은 흑자, 순손익은 적자인 이유
연결 기준 실적은 다음과 같습니다.
| 구분 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 반기 |
|---|---|---|---|---|
| 영업수익 | 30.0억원 | 59.3억원 | 67.2억원 | 47.5억원 |
| 영업이익 | -10.1억원 | 9.1억원 | 6.8억원 | 5.6억원 |
| 당기순손실 | -7.1억원 | -4.2억원 | -15.2억원 | -27.6억원 |
| 자본총계 | -5.5억원 | -9.5억원 | -22.7억원 | 152.0억원 |
2024년부터 영업이익은 흑자인데 순손실이 커지는 구조입니다. 원인은 금융비용입니다. 신고서는 K-IFRS 적용에 따라 회사가 발행한 상환전환우선주(RCPS)의 파생상품금융부채 평가손실과 이자비용 이 영업이익에 더해져 순손실을 만들었다고 설명합니다. 금융비용은 2024년 19.3억원, 2025년 25.9억원, 2026년 반기 34.5억원입니다.
이 RCPS는 2026년 5월 전량 보통주로 전환 됐습니다. 회사는 전환일까지의 이자비용 약 5.6억원과 전환 직전 공정가치 평가에 따른 파생상품평가손실 약 28.6억원을 2026년에 반영하고, 2027년부터는 관련 비용이 소멸하는 것으로 추정했습니다. 2026년 반기 자본총계가 마이너스에서 152.0억원으로 돌아선 것도 같은 전환의 결과입니다. 회사는 금융기관 차입금이 없는 무차입 경영 상태입니다 (금융감독원 전자공시, 2026년 9월 21일).
즉 순손실 숫자만 보고 “적자 기업”으로 단정하기도, 2027년 흑자 전환 추정을 그대로 받아들이기도 어렵습니다. 확인할 지점은 일회성 평가손실이 실제로 2026년에 끝나는지, 그리고 영업이익률이 매출 성장과 함께 개선되는지입니다.
구독 매출 비중과 고객 편중
| 항목 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 반기 |
|---|---|---|---|---|
| 구독 라이선스 매출 | 15.85억원 | – | 55.29억원 | – |
| 구독 매출 비중 | 52.8% | – | 82.4% | – |
| 총매출유지율(GRR) | – | 94.8% | 88.2% | – |
| 상위 2개 매출처 비중 | – | – | 68.6% | 48.9% |
| 상위 5개 매출처 비중 | – | – | 85.8% | 81.4% |
구독 라이선스는 3년간 연평균 52% 성장했고 비중은 52.8%에서 82.4%로 올랐습니다. 고객 편중은 완화 추세입니다. 상위 2개 매출처 비중이 2025년 68.6%에서 2026년 48.9%로 내려갔고, 2026년 상위 5개 매출처 중 3개사가 2025년 이후 신규 확보한 고객입니다. 다만 신고서는 최근 3년 상위 5개 매출처 비중이 여전히 68–86% 수준이고 전체 매출처 수는 2023년 32개사에서 2026년 반기 28개사로 줄었다는 점을 회사위험으로 기재합니다.
영구 라이선스는 도입 연도에 전액 인식된 뒤 다음 연도부터 계약금액의 약 20% 수준인 유상 기술지원 연장 매출로 전환됩니다. 그래서 특정 고객이 상위 매출처에 올랐다가 이듬해 크게 빠지는 변동이 구조적으로 발생합니다.
밸류에이션: 주당 평가가액 29,555원은 어떻게 나왔나?
NH투자증권은 PER 방식을 적용했습니다. 비교기업은 국내 2곳, 해외 1곳입니다.
| 비교기업 | 적용 당기순이익 | 주당순이익 | 기준주가 | PER |
|---|---|---|---|---|
| 와이즈넛 | 3,238백만원 | 274원 | 6,136원 | 22.4배 |
| 슈어소프트테크 | 11,402백만원 | 213원 | 3,957원 | 18.6배 |
| NUTANIX | 276백만달러 | 1.02달러 | 61.03달러 | 59.8배 |
| 산술평균 | – | – | – | 33.6배 |
여기서 국내 2곳의 PER은 18.6–22.4배인데 해외 1곳이 59.8배입니다. 평균 33.6배는 사실상 NUTANIX가 끌어올린 값이라는 점을 확인해야 합니다.
평가가액 산출 과정은 다음과 같습니다.
| 구분 | 산출 내역 |
|---|---|
| 2029년 추정 순이익 | 21,169백만원 |
| 연 현가할인율 | 15% |
| 2026년 반기말 현재가치 | 12,979백만원 (3.5년 할인) |
| 적용주식수 | 14,747,178주 |
| 환산 주당순이익 | 880원 |
| 적용 PER | 33.6배 |
| 주당 평가가액 | 29,555원 |
| 평가액 대비 할인율 | 35.71%–25.56% |
| 희망공모가 밴드 | 19,000–22,000원 |
체크할 부분은 할인 조건 입니다. 신고서는 2022년 이후 코스닥 기술특례 상장기업의 평균 할인율이 21.2%, 평균 할인연도가 2.7년이라고 제시한 뒤, 래블업에는 더 낮은 15.0% 할인율을 더 먼 3.5년 에 적용했다고 밝힙니다. 근거로는 2025년 이미 영업이익 6.78억원을 낸 점, 구독 매출 비중 확대에 따른 영업 레버리지 구조를 들었습니다.
같은 신고서가 제시한 최근 기술특례 상장기업 할인율 사례와 비교하면 밴드 위치는 이렇습니다.
| 기업 | 상장일 | 할인율 (하단–상단) |
|---|---|---|
| 인제니아테라퓨틱스 | 26.08.18 | 40.78%–28.45% |
| 케이앤에스아이앤씨 | 26.08.13 | 54.01%–43.79% |
| 스트라드비젼 | 26.06.30 | 31.76%–20.39% |
| 코스모로보틱스 | 26.05.11 | 30.56%–21.39% |
| 래블업 | 미정 | 35.71%–25.56% |
수요예측 전이므로 기관이 이 가격대를 어떻게 받아들일지는 알 수 없습니다. 확정 공모가, 신청 가격 분포, 의무보유확약이 나온 뒤에 해석이 달라질 수 있습니다.
밴드별 공모금액과 시가총액
| 기준 공모가 | 공모금액 | 상장예정주식수 기준 시가총액 |
|---|---|---|
| 19,000원 (하단) | 414.2억원 | 약 2,763억원 |
| 22,000원 (상단) | 479.6억원 | 약 3,199억원 |
2025년 연결 영업수익 67.2억원 기준 매출 대비 시가총액 배수는 약 41–48배입니다. 2026년 반기 47.5억원을 단순 연환산하면 배수는 낮아집니다. 다만 이 회사 밸류에이션은 과거 실적이 아니라 2029년 추정 순이익에 기대고 있으므로, 매출 배수보다 추정 달성 가능성이 판단 기준입니다.
상장 직후 유통물량 35.57%
| 구분 | 주식수 | 공모 후 비중 | 의무보유 |
|---|---|---|---|
| 최대주주 등 3인 (신정규·김준기·박종현) | 7,260,000주 | 49.92% | 50% 총 2년, 50% 총 3년 (자발적 연장) |
| 특수관계인 1인 (김정묵) | 193,600주 | 1.33% | 1년 |
| 1% 이상 주주 2인 | 290,400주 | 2.00% | 1년 |
| 벤처금융·전문투자자 일부 | 553,002주 / 553,007주 | 3.80% / 3.80% | 1개월 / 3개월 |
| 체스터앤파이 일부 | 201,676주 / 201,677주 | 1.39% / 1.39% | 1개월 / 3개월 |
| 상장주선인 의무인수 (NH투자증권) | 52,631주 | 0.36% | 3개월 |
| 우리사주조합 | 65,400주 | 0.45% | 1년 예탁 |
| 상장 직후 유통가능 | 5,172,746주 | 35.57% | – |
최대주주 측이 규정상 의무(1년)를 넘어 2–3년으로 자발적으로 늘린 점은 신고서에 명시된 사실입니다. 반면 벤처금융·전문투자자가 보유한 3,686,701주(25.35%) 중 의무보유 확약분은 1,106,009주뿐이므로, 나머지는 상장 직후 유통가능물량에 포함됩니다. 1개월·3개월 확약분이 풀리는 시점도 별도로 봐야 합니다.
공모자금 404억원은 어디로 가나
하단가 기준 순수입금은 약 404억원 (발행제비용 제외)이며, 회사는 2027년부터 본격 집행할 계획입니다.
| 구분 | 2027년 | 2028년 | 2029년 | 합계 |
|---|---|---|---|---|
| 시설자금 | 58.0억원 | 101.8억원 | 27.0억원 | 186.8억원 |
| 운영자금 | 64.0억원 | 70.0억원 | 83.3억원 | 217.3억원 |
| 합계 | 122.0억원 | 171.8억원 | 110.3억원 | 404.1억원 |
시설자금 내역은 GPU 테스트팜 139.8억원, 이종 NPU 테스트팜 39.0억원, 데이터센터 구축 8.0억원입니다. NVIDIA뿐 아니라 AMD·Intel GPU와 국내 NPU를 단일 플랫폼에서 운영하는 것이 제품 경쟁요소이므로 실제 하드웨어 검증 환경이 필요하다는 설명입니다. 자금이 2027년부터 쓰인다는 점은 공모 직후 실적 변화가 크지 않을 수 있다는 의미이기도 합니다.
관리종목 유예 기간
기술성장특례 기업이라 관리종목 지정 요건 일부가 유예됩니다. 2026년 4분기 상장을 가정하면 매출액 요건은 2032년부터, 법인세비용차감전계속사업손실 요건은 2030년부터 적용됩니다. 단 자본전액잠식 요건에는 유예가 없습니다. 별도재무제표 자본총계는 2025년말 -22.41억원에서 2026년 반기말 150.87억원으로 개선돼 현재 해당 사항은 없습니다.
청약 조건: 최소 증거금 95,000원, 청약단위 10주
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 청약처 | NH투자증권 본·지점 |
| 일반청약자 증거금률 | 50% |
| 우리사주조합 / 기관 증거금률 | 100% / 0% |
| 최소 청약단위 | 10주 (10–100주 구간 10주 단위) |
| 최소 증거금 | 95,000원 (하단) – 110,000원 (상단) |
| 최고청약한도 (100%) | 18,000–21,800주 |
| 우대 시 한도 | 150% 27,000–32,700주, 200% 36,000–43,600주, 250% 45,000–54,500주, 300% 54,000–65,400주 |
청약단위는 구간별로 달라집니다. 100주 초과 500주 이하는 50주, 500주 초과 1,000주 이하는 100주, 1,000주 초과 2,000주 이하는 200주, 2,000주 초과 5,000주 이하는 500주, 5,000주 초과 10,000주 이하는 1,000주, 10,000주 초과는 2,000주 단위입니다.
청약 주수별 증거금
| 청약 주수 | 19,000원 기준 | 22,000원 기준 |
|---|---|---|
| 10주 | 95,000원 | 110,000원 |
| 100주 | 950,000원 | 1,100,000원 |
| 1,000주 | 9,500,000원 | 11,000,000원 |
| 5,000주 | 47,500,000원 | 55,000,000원 |
| 18,000주 | 171,000,000원 | 198,000,000원 |
균등배정만 노린다면 핵심은 금액보다 NH투자증권 계좌 준비와 청약 자격 입니다. 일반청약자 배정물량 545,000–654,000주 중 절반이 균등배정 대상이므로 균등 물량은 272,500–327,000주 수준입니다.
같은 기간 다른 공모와 증거금이 겹칩니다
정정으로 일정이 밀린 결과, 래블업 청약일은 같은 달 다른 코스닥 공모와 정확히 겹칩니다. 영광(구 영광공작소) 역시 청약 10월 22–23일, 환불 10월 27일입니다. 두 건에 모두 청약하면 같은 닷새 동안 증거금이 동시에 묶입니다. 10월 전체 일정은 2026년 10월 공모주 청약 일정 에서 확인할 수 있습니다.
공모주 청약 증거금 계산하기
공모가와 청약 주수를 입력해 증거금·예상 배정 수량을 시뮬레이션하세요.
기회비용: 증거금 5일 묶는 비용은 얼마인가
청약 첫날 10월 22일에 넣고 10월 27일에 환불받으면 자금이 묶이는 기간은 5일 입니다. 연 3% 예금을 기회비용 기준으로 가정하면 다음과 같습니다.
| 청약 기준 (상단가) | 증거금 | 5일간 연 3% 기회비용 |
|---|---|---|
| 10주 | 110,000원 | 약 45원 |
| 100주 | 1,100,000원 | 약 452원 |
| 1,000주 | 11,000,000원 | 약 4,521원 |
| 5,000주 | 55,000,000원 | 약 22,603원 |
계산식은 증거금 × 0.03 × 5 ÷ 365 입니다. 3%는 특정 상품의 실제 금리가 아니라 자금이 묶이는 비용을 비교하기 위한 가정입니다. 차입금으로 청약한다면 예금 이자가 아니라 본인의 대출금리를 적용해야 합니다.
소액 균등 청약이라면 이자 기회비용은 사실상 무의미합니다. 반대로 비례 청약으로 수천만원을 넣는다면 같은 기간 겹치는 다른 공모와 배정 기대값을 함께 비교하는 편이 실질적입니다.
수요예측 이후 확인할 항목
- 확정공모가: 밴드 하단·상단·초과 여부. 이미 한 번 하향된 밴드라 하단 미달 시 공모자금 계획 변경 공시도 확인
- 기관 경쟁률: 단순 경쟁률보다 신청 가격 분포와 수량
- 의무보유확약: 유통가능물량 35.57%가 확약 결과로 어떻게 바뀌는지
- 상장일: 신고서에 아직 기재되지 않음. 납입일 10월 27일 이후 거래소 신규상장 승인으로 확정
- 추가 정정신고서: 금감원 정정요구가 이미 1차로 있었으므로 2차 여부
- 청약 공고: NH투자증권 계좌 조건, 고객등급별 한도, 온라인 수수료
자주 묻는 질문
자주 묻는 질문
래블업 공모주 청약일과 환불일은 언제인가요?
래블업 공모가 밴드가 왜 내려갔나요?
래블업 최소 청약 증거금은 얼마인가요?
공모가 19,000–22,000원은 어떤 기준으로 산정됐나요?
래블업은 영업이익 흑자인데 왜 순손실인가요?
래블업 상장 직후 유통 가능한 물량은 얼마인가요?
래블업 공모자금 404억원은 어디에 쓰이나요?
래블업 고객사 편중은 어느 정도인가요?
투자 안내
이 글은 투자에 대한 일반 정보를 제공하며, 특정 금융상품의 매수/매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
참고 자료와 관련 글
- 금융감독원 DART: 래블업 기재정정 증권신고서(지분증권), 2026.09.21 — 공모 조건·일정·밸류에이션·위험요소의 1차 출처
- 금융감독원 DART: 래블업 최초 증권신고서, 2026.08.25 — 정정 전 조건 비교용
- 38커뮤니케이션: 래블업 공모 상세 — 일정 교차확인, 2026.09.29 조회
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